【藍籌檢閱】煤氣全年跌39％盡傷散戶心，因中國天然氣業務致利潤倒退

2022港股全年埋單計數，散戶愛股煤氣（0003）慘跌39%，成為十大跌幅最大藍籌之一。到底煤氣出了什麼事？

煤氣一直是本港一眾散戶愛股，皆因不少人認為：一）本地公用股的股價表現穩定，二）派息不俗，三）煤氣還有紅股，於是便成為不少散戶的心頭好。

很多人認為，煤氣股價的大跌，是因為煤氣於三月下旬宣佈本年度不派紅股，使得股價翌日暴跌14%，自此走入下降軌。

煤氣暴跌真的因為不派紅股？

不過，若我們細探原因，就可知當時公佈的全年業績，已暴露煤氣前景令人擔憂，皆因煤氣近八成的業務其實在中國，而中國內地經濟衰退、國家對價格管控日漸嚴密、內地生產放緩、城鄉基建發展本大利少，種種因素未來利潤不可觀。當時，煤氣的主要業務稅後盈利已較去年跌約6%。

再到今年九月公佈的中期業績，確認上述擔憂屬實。煤氣當時宣佈稅後溢利為港幣33.7億元，較去年同期減少港幣8.23億元，下降19.6%。若計入國際金融中心投資物業的重估減值後，溢利更下跌21.1%。煤氣表示，上半年利潤下降主要由於受地緣政治局勢嚴峻所影響，內地天然氣供應緊張，來氣價上漲導致毛利率收窄，內地公用事業業務盈利貢獻有所減少。 

細看年報，煤氣2022年上半年的中國業務營業額為198億，較去年同期的159億，增長25%。不過，2022年上半年中國業務EBITDA僅為32.7億元，較去年同期的35.9億元，跌9%。這正體現了毛利率下跌的因素。

至於紅股因素？熟悉紅股操作的讀者自會明白這只是「切蛋糕」遊戲，影響其實不大。其中一種可能解讀是，因為煤氣是一隻公用股，樹大易招風，公用股股價節節上升容易成為社會議題被「抽水」，所以煤氣就以派發紅股作為掩飾，藉估計股價升幅，派發紅股令股價除淨，控制升幅。故煤氣股價暴跌，重點在於管理層看淡前景，而非派發紅股，不能倒果為因。